影响我国苯乙烯价格的主要因素

编辑:月歌辞 2019-09-20 12:21:52

苯乙烯和乙二醇相似,苯乙烯上接煤油,下承橡塑,都属于液体化工品,具有影响因素众多,价格波动幅度大的特点。统计2012年至今的苯乙烯价格的年度极差值发现近8年苯乙烯年均极差在4000左右,价格波动剧烈。

苯乙烯作为中游的化工产品,我们主要从宏观环境、供应、需求、成本、利润和库存六个方面研判。

首先供需关系决定价格,苯乙烯的供需格局直接影响苯乙烯的价格,大的供需格局上,未来1-2年随着国内大炼化集中投产,国内供应明显增加,而需求增量有限,整体或将呈现供应过剩格局。库存在一定程度上反映供需变化,库存参考目前可以观测的港口库存和供需轧差算出的社会库存的变动。成本端,即苯乙烯上游原料价格的成本支撑,苯乙烯的源头是原油,直接上游是纯苯和乙烯,上游价格涨跌变化对苯乙烯价格有影响。苯乙烯的加工利润一定程度上决定了苯乙烯的开工率,间接影响苯乙烯的供应。宏观因素是影响价格的系统性因素,汇率、国际贸易政策(比如反倾销政策)都可能影响进出口。

4.1产业上下游产品价格与苯乙烯相关性

苯乙烯产业链上下游产品众多,影响苯乙烯价格的因素也多样,苯乙烯的源头是原油,直接上游是纯苯和乙烯,下游三大主流产品包括PS(GPPS、HIPS)、EPS、ABS等,我们选取近5年和近3年苯乙烯上下游产品做相关性分析。

从相关性分析来看,苯乙烯上游产品中纯苯和苯乙烯相关性比较高,乙烯的相关性和苯乙烯较低,从单耗来看,每吨苯乙烯通常消耗0.79吨纯苯和0.29乙烯,纯苯对苯乙烯价格的指导作用较高,原油苯乙烯的相关性分析来看,近5年的相关性比近2年的高,虽然原油与苯乙烯价格的相关性不高,但原油作为大宗商品之王,对所有化工品都有一定的指导作用。苯乙烯下游产品和苯乙烯的相关性都比较高,苯乙烯对下游产品的价格具有一定的指导作用。

4.2供应端关注开工季节性与内外盘价差

国内苯乙烯的供应主要来自两部分,国内自产及国外进口,进口占20-30%,国内自产占70-80%。2018年我国苯乙烯进口291.4万吨,进口依存度26.4%,随着国内对韩国、中国台湾和美国加征反倾销税后,进口量进一步下滑,后续随着国内大炼化装置的投产,苯乙烯进口依存度或进一步下降。虽然进口依存度下滑,但我国是全球苯乙烯主要消费国,目前国内供应一直存在一定缺口,国外装置开工、检修,预报到港量或一定程度上影响进口,东北亚地区装置检修多集中在一季度末到二季度检修,国外集中检修或影响进口到港量进而影响供应。此外,内外盘价差也会一定程度上影响进口,但苯乙烯内外盘顺挂,进口商利润增加时进口量会有一定增加,不过内外盘套利空间打开和进口量增减在时间上会有一定的滞后性。

苯乙烯国内自产占供应的70-80%,国内的供应与国内开工率有密切关系,从近几年的数据来看,苯乙烯开工率未呈现明显季节性,个别年份在5-6月份开工产量会有小幅下降。除了开工的季节性,苯乙烯的加工利润一定程度上也会影响开工,工厂利润较差时,通过降负主动收缩供应以恢复现金流,利润较高时工厂可能会加大甚至超负荷开工来增加供应。目前苯乙烯现金流计算公式按照苯乙烯现金流=苯乙烯-(0.79*纯苯+0.29*东北亚乙烯*1.13*1.01*汇率)-1200

4.3需求端关注三大下游淡旺季

苯乙烯主要消费集中在三大下游主要PS、EPS和ABS。三大下游不同产品,有不同的淡旺季,淡季时需求缩减,现货宽松则容易导致价格下跌;旺季预期下市场增加备货,可能出现价格上涨。

PS被广泛应用于电子电器、日用品、包装容器、玩具等众多领域。PS 淡旺季主要以家电生产旺季来决定,旺季主要集中在家电旺销月份的前 1-2 个月。一般来说3-5 月份是夏季订单生产的集中期,8-10月份是圣诞订单的生产集中期,12月份为元旦和春节订单的小旺季。但近年来淡旺季区分不明显。

国内EPS主要应用于包装与板材两方面。板材应用以彩钢板与外墙保温为主;包装集中应用在家电、陶瓷、工艺品、水果等领域。以长江为界,北方需求以板材为主,需求季节为 3-11月份,基本外墙保温所占比例较大,覆盖区域广泛,包括华北、东北、西北以及偏远地区;彩钢板主要在华北区域;南方是包装的集中营,每年除 6-9 月份以外,其余时间多为需求旺季。

ABS树脂是五大合成树脂之一,被广泛应用于家用电器、汽车、电子电器、仪器仪表、纺织和建筑等工业领域,其中家用电器用量占比在60%左右,是一种用途极广的热塑性工程塑料。其淡旺季与PS相同。

除了下游淡旺季之分,下游的开工率是可以直接观察到的需求的变化情况,而下游的开工率除了常规的检修外也直接受到下游利润影响,下游利润高时维持高开工,利润低开工负荷或下降。

4.4库存变动体现供需关系变化

苯乙烯供需变动关系可以直接通过库存变动来反映,供需偏紧时库存去化,现货供应紧张,价格上涨;供需转弱时,苯乙烯累库增加,现货宽松,价格或出现下跌。

库存主要分为社会库存和港口库存,港口库存一般是可以观测到的华东主港的库存,港口库存呈现相对明显的季节性,四季度进入淡季后逐渐累库次年一季度达到库存峰值,二季度三季度需求转好后会有一定的去库,从港口库存和价格的关系来看,港口库存和价格呈现一定的反相关关系,苯乙烯港口库存上升时,价格呈现下跌趋势,港口库存下降,价格呈现上升趋势。受恶劣天气、政策或其他因素导致长江封航或港口库容紧张,短期内可能导致价格出现剧烈波动。

由于目前苯乙烯进口依存度下降,港口库存不能完全反正整体的社会库存变动趋势,社会库存指包括港口库存在内的整体市场的库存总和,这个库存最直接反应供需变化,可以通过供需轧差计算库存变动。

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