8000!苯乙烯期货明天登陆大商所!这些是你一(E)定必(B)须提前了解的!

编辑:月歌辞 2019-09-26 02:01:08

作者:张丽 /Z0013855/,一德期货产业投研部基本面摘要

策略摘要

交割风险

华东交割库库容17万立方,折合苯乙烯最多储存12万吨,交割库容或存在多头软BC。一、供应端-增多

1. 国内检修减少;计划投产较多,2020年前预期投产227万吨,2020-2021年仍有剩余627万吨投产下半年只有3家企业还存在检修计划,计划检修损失量9.7万吨附近,较上半年检修大幅减少。后期国内苯乙烯装置将维持较高的开工率。现在市场上普遍关注的产能是浙石化120万吨的投产,预期11月投产,如果按时投产,将对市场形成较大压力,否则市场仍是平衡略偏紧格局。2020-2021年是苯乙烯投产高峰期,除去227万吨,其余装置按时投产的概率更低。图1:苯乙烯开工率提升

图2:后期检修较少

图3:短期预期投产装置

2. 国外检修少,需求平稳,未有需求增量;中国作为最大进口国,进口量难以减少

上半年外盘检修较多,尤其是道达尔意外停车影响。下半年外盘检修较少,国内和外盘价格比,持续顺挂。外盘全年需求稳定,增速基本为0,下半年外盘供应充足,则对国内价格冲击较大。图4:外围检修量不大

二、需求端-平稳

1. 短期看,下游开工稳定,表需增速在5%今年下游利润相对较好,需求增速高于去年的3.8%。图5:主力下游开工稳定,PS开工环比增加;EPS同比增加,环比走弱;整体需求稳定

2. 短期看,下游塑料进口增加,侧面印证今年需求不错图6:下游塑料进口量较多

3. 长期看,下游扩产少,折合原料苯乙烯,需求量远低于上游扩产量图7:PS计划投产装置

图8:EPS计划投产装置

图9:ABS计划投产装置

长期看,三大下游在全部按计划投产的情况下,对应苯乙烯绝对需求量在162万吨,远低于苯乙烯的投产量227万吨。4. 长期看,随国内投产,国内产量和下游塑料表需量处于供需偏松格局,叠加中国是主要消费地,外围出口量冲击国内市场2018年进口苯乙烯292万吨,下游三大塑料进口量折合成苯乙烯在240万吨,两者折算成苯乙烯系进口532万吨,2019下半年到2020年投产量在227万吨,2020年-2021苯乙烯投产627万吨。关注上下游投产进度,寻找供需差。5. 关注大投产周期下,老旧设备的停车问题国内2000年之前的产能大约在100万吨,欧美老旧装置也较多,产能的替换或许缓解大量的投产。三、库存-预期增加

1. 库存相对低位,短期有17万吨进口船货待卸,短期库存将增加图10:库存低位

四、成本利润

1. 生产成本利润已高位回落,下游制品利润不高,进口利润较好图11:生产利润回落,处于平均水平

图12:下游利润有所反弹,但仍不高

图13:进口利润处于相对较高位置

五、基差价差

1. 近远月基差处于历史均值以上,部分反映悲观预期;价差波动在500附近从华西盘看,基差处于均值水平之上,做多基差收益不高,如果投产预期增强,基差会继续扩大。图15:现货-华西活跃合约基差平均水平略高

图16:月差在-500-500波动居多

六、策略

1. 单边短期库存较低,但十一后船货将卸货较多,驱动向下。成本在8000附近,三大下游最低利润在500,现货价格在8700附近,因此8200附近有支撑。基准价格在8000,下方空间暂时不大。短线区间8000-8300交易,长线关注库存驱动带来的做空机会。2. 月间套利SM近强远弱的back结构,推荐正套。月间成本在105附近,月间正套到105附近无风险。由于远月预期差,正套价差可扩大到500。

3. 期现套利买远月纸货卖盘面暂无机会,12月纸货的无风险窗口在8800附近。Back结构暂无买套保机会。现货价格在8760,期货定价8000,基差760,基差在较高位置,买现货卖期货的买基差收益不高,等待基差收窄到300附近的相对安全位置再入手(关注买现货卖纸货机会)。现在可考虑轻仓入场卖现货买期货的卖出基差交易(关注卖纸货买远月期货机会)。

4. 区域套利现在进口利润100元附近,可买美金卖人民币;华南-华东价差在200以上,存在套利机会。图17:华南-华东基差经常出现套利窗口

5. 跨品种套利下半年EB和PP都是扩能期,PP已有宝丰投产,EB投产还有不确定性,且EB的原料纯苯强于丙烯,预估EB会强于PP。多EB空PP。风险点:EB浙石化如期投产图18:EB-PP价差低位

本文首发于微信公众号:一德菁英汇。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

复制本文地址:http://www.chjyjj.cn/fgszw/1098.html

网站地图